Зміст
Введення
1. Загальна характеристика ф'ючерсного контракту
1.1 Визначення, цілі та основні ознаки ф'ючерсного контракту
1.2 Порівняльна характеристика форвардного і ф'ючерсного контрактів
1.3 Класифікація ф'ючерсних контрактів
1.4 Стандартизація ф'ючерсного контракту
2. Організація ф'ючерсної торгівлі
3. Порядок укладення та виконання угод на купівлю-продаж ф'ючерсних контрактів
4. Стратегії хеджування
Висновок
Список використаної літератури
Додаток
Введення
Ф'ючерс (ф'ючерсний контракт) (від англ. Futures) - похідний фінансовий інструмент, стандартний строковий біржовий контракт купівлі-продажу базового активу, при укладанні якого сторони (продавець і покупець) домовляються тільки про рівень ціни і термін поставки. Інші параметри активу (кількість, якість, упаковка, маркування тощо) обумовлені заздалегідь у специфікації біржового контракту. Сторони несуть зобов'язання перед біржею аж до виконання ф'ючерсу.
Ф'ючерс один з найпоширеніших і високоліквідних інструментів страхування від цінових ризиків. У світовій практиці застосування ф'ючерсів вже давно стало невід'ємною частиною господарської діяльності найбільших компаній.
Актуальність теми дослідження полягає в тому, що ф'ючерсні біржі за допомогою використання похідних інструментів, зокрема - ф'ючерсні контракти, дозволяють швидше реалізовувати товар, зменшувати ризик втрат від несприятливих змін цін, прискорювати повернення авансованого капіталу в грошовій формі в кількості, максимально близькому спочатку авансованого капіталу, плюс відповідний прибуток.
Об'єктом і предметом роботи ф'ючерсні контракти.
Метою роботи є розгляд особливостей ф'ючерсних контрактів.
У відповідності з метою вирішені наступні завдання:
- Дана загальна характеристика ф'ючерсного контракту, в т.ч. цілі та основні ознаки і класифікація;
- Наведено порівняльну характеристику форвардного і ф'ючерсного контрактів;
- Розглянуто організація ф'ючерсної торгівлі, порядок укладення та виконання угод на купівлю-продаж ф'ючерсних контрактів;
- Охарактеризована стратегії хеджування.
Похідні інструменти неодноразово ставали об'єктом дослідження вчених. При цьому велика частина робіт з даної тематики належить іноземним дослідникам. Теоретичним основам і застосування похідних інструментів у господарській практиці присвячені роботи таких авторів, як Фішер Блек, Лоуренс Галітц, Роберт Колб, Тодд Лофтон, Роберт Мертон, Мертон Міллер, Марк Рубінстайн, Джон Халл, Вільям Ф. Шарп, Майрон Шоулса.
Серед російських учених, які зробили серйозний внесок у дослідження деривативів, необхідно відзначити О.М. Балабушкіна, О.М. Буреніна, В.А. Галанова, І.А. Дарушіна, Л.Ф. Ібрагімову, Є.В. Іванову, О.А. Кандинський, Н.С. Ноздревой, Д.Ю. Піскулова, Т. Ю. Сафонову, П.Ю. Соловйова, А.Б. Фельдмана, Л.А. Чалдаева.
Разом з тим необхідно підкреслити, що існуючі праці присвячені, перш за все, окремих елементів ринку, математичного аналізу ціноутворення, способам практичного застосування різних груп учасників торгів. Увага авторів більшою мірою звернена на кредитний, валютний і товарний сегменти ринку деривативів. Недостатній ступінь розробленості теми роботи визначає відсутність робіт, присвячених ринку ф'ючерсів.
Робота складається з: вступу, чотирьох розділів, висновків, списку використаних джерел та додатку.
1. Загальна характеристика ф'ючерсного контракту
1.1 Визначення, цілі та основні ознаки ф'ючерсного контракту
Ф'ючерс, ф'ючерсний контракт - контракт на покупку або продаж товару (фінансового активу) з поставкою на майбутню дату. Ф'ючерсний контракт передбачає суворо певну кількість товару встановленого виду з мінімально допустимими відхиленнями, що поставляється на визначених умовах оплати накладних або транспортних витрат. Таким чином, ф'ючерсний контракт - це договір про фіксацію умов покупки або продажу стандартної кількості певного товару в обумовлений термін в майбутньому, за ціною, встановленою сьогодні.
Цілі ф'ючерсної торгівлі потрібно розглядати з позиції біржі і з точки зору господарства в цілому. З позиції біржі ф'ючерсна торгівля - це результат природної еволюції розвитку біржової торгівлі в умовах ринкового господарства, тобто в процесі постійної конкурентної боротьби різних типів ринкових посередницьких структур. Завдяки великим перевагам перед торгівлею реальним товаром ф'ючерсна торгівля дозволила біржам вижити в умовах становлення ринкової економіки, заробляти і накопичувати капітали для свого існування і розвитку ..
З точки зору ринкового господарства метою ф'ючерсної торгівлі є задоволення інтересів широких кіл підприємців у страхуванні можливих змін цін на ринку реального товару, в їх прогнозуванні на провідні сировинні і паливні товари, а в кінцевому рахунку в отриманні прибутку від біржової торгівлі.
Можливість прогнозування цін у ринковій економіці витікає з високого рівня розвитку й усуспільнення виробництва, його міжнародної інтеграції. Ф'ючерсна біржова торгівля, базуючись на вказаних передумовах, створює механізм такого ринкового прогнозування цін. Товар ще не створений (не вирощений, не здобутий), а ціни на нього через купівлю-продаж ф'ючерсних контрактів вже є й живуть реальним життям, підпадаючи під вплив усіх відбуваються в навколишньому світі процесів. Можливість страхування змін цін на ринку реального товару з'являється завдяки тому, що ф'ючерсний ринок відособлений від ринку реальних товарів. Ці ринки відрізняються складом учасників, місцем торгівлі, рівнем і динамікою і т. д.
За ф'ючерсної угоді виступають дві сторони - продавець і покупець. Покупець ф'ючерсного контракту приймає зобов'язання купити товар в обумовлений термін. Продавець ф'ючерсного контракту приймає зобов'язання продати товар в обумовлений термін. Обидва зобов'язання відносяться до «стандартному кількістю» «обумовленого» товару, в «конкретний строк у майбутньому», за «ціною, встановленою сьогодні».
Відмінними рисами ф'ючерсного контракту є:
а) біржовий характер, тобто це біржовий договір, що розробляється на даній біржі і звертається тільки на ній;
б) стандартизація по всіх параметрах, окрім ціни;
в) повна гарантія з боку біржі того, що всі зобов'язання, передбачені цим ф'ючерсним контрактом, будуть виконані;
г) наявність особливого механізму дострокового припинення зобов'язань за контрактом кожної зі сторін.
1.2 Порівняльна характеристика форвардного і ф'ючерсного контрактів
Розуміння ф'ючерсного контракту найкраще досягається при його порівнянні з форвардним контрактом. Ф'ючерсні контракти - це ті ж форвардні контракти, але які мають низкою додаткових властивостей або відмінних рис.
По-перше, це біржові контракти, укладання яких відбувається тільки на біржах, у той час як форвардні контракти укладаються на позабіржовому ринку. Кожна біржа самостійно розробляє ф'ючерсні контракти, на які укладаються угоди.
По-друге, це стандартні контракти не тільки за типовою формою, а й за змістом. Форма форвардного контракту в будь-якій конкретній сфері діяльності є зазвичай типовий, але всі конкретні умови контракту за кількістю первинного активу, його якісними характеристиками і т.д. домовляються між сторонами угоди при її укладанні. Ф'ючерсний контакт стандартизований по всім його параметрам, крім одного - ціни. Він уніфікований із споживчої вартості первинного активу, що лежить в його основі, з його кількості, місця і терміну поставки, термінами і формою розрахунків, штрафних санкцій і арбітражу і т.п.
По-третє, виконання і всі розрахунки по ф'ючерсному контракту гарантовані біржею і розрахунковим органом, обслуговуючим дану біржу, Розрахункової (Клірингової) палатою, завдяки наявності великого страхового фонду, обов'язкового механізму гарантійного застави (маржі) і подвоєння в процесі реєстрації укладеного в ході біржових торгів ф'ючерсного контракту в Розрахунковій палаті як контракту між покупцем первинного активу і Розрахункової палатою як продавцем і як контракту між продавцем первинного активу і Розрахункової палатою як покупцем.
По-четверте, форвардний контракт укладається для того, щоб купити (продати) первинний актив, і невиконання цього контракту може обернутися великими штрафними санкціями для порушника контракту. Ф'ючерсний контракт, завдяки механізму можливого дострокового припинення зобов'язань по ньому будь-який з його сторін, має на меті не купівлю-продаж первинного активу, а отримання прибутку (доходу) від операцій на ф'ючерсному ринку. Він є переважно спекулятивним.
По-п'яте, форвардні контракти можуть укладатися на будь-які первинні активи фондового ринку, ф'ючерсні контракти мають в основі обмежене коло таких первинних активів, головною рисою яких є непередбачуваність змін цін і їх основний характер.
Основні відмінності ф'ючерсних контрактів від форвардних наведені в табл.1.
Таблиця 1 - Основні відмінності ф'ючерсних контрактів від форвардних контрактів
1.3 Класифікація ф'ючерсних контрактів
Ф'ючерсні контракти діляться на два класи: товарні та фінансові ф'ючерси.
Товарні ф'ючерси класифікуються за такими групами біржових товарів:
а) сільськогосподарську сировину і напівфабрикати - зерно, худобу, м'ясо, рослинна олія, насіння тощо;
б) ліс та пиломатеріали;
в) кольорові і дорогоцінні метали - алюміній, мідь, свинець, цинк, нікель, олово, золото, срібло, платина, паладій;
г) нафтогазове сировина - нафта, газ, бензин, мазут та ін
Товарні ф'ючерси залишалися головним видом ф'ючерсних контрактів до початку 70-х років. У 1972 році з'явилися фінансові ф'ючерси як результат різкого збільшення нестабільності всіх основних фінансових інструментів (валютних курсів, процентних ставок тощо).
Фінансові ф'ючерси діляться па чотири основні групи: валютні, фондові, процентні та індексні.
Валютні ф'ючерси - ф'ючерсні контракти купівлі-продажу будь-якої конвертованої валюти. Вони аналогічні валютним форвардам і відрізняються від останніх місцем укладення (на біржах), рівнем стандартизації (повна) і механізмом їх гарантування (механізм маржевих зборів).
Фондові ф'ючерси - це ф'ючерсні контракти купівлі-продажу деяких видів акцій. Широкого поширення не мають.
Індексні ф'ючерси - це ф'ючерсні контракти на зміну значень індексів фондового ринку.
Процентні ф'ючерси - це ф'ючерсні контракти на зміну процентних ставок і на купівлю-продаж довгострокових облігацій. Перші є короткострокові процентні ф'ючерси, а другі - довгострокові ф'ючерси.
Короткострокові процентні ф'ючерси, що використовують як базисного активу банківські строкові депозити, виглядають незвичайними з тієї точки зору, що відповідні депозитні сертифікати не можуть бути куплені за готівку. Ф'ючерсні контракти по строкових депозитах не базуються на депозитах, які вже існують під час укладення ф'ючерсної угоди. Швидше, придбання ф'ючерсного контракту передбачає зобов'язання зі створення готівкового депозиту на термін поставки ф'ючерсу з зафіксованої в контракті ставкою відсотка, якщо ф'ючерсна позиція не буде закрита офсетного угодою до терміну закінчення контракту. У результаті неможливо встановити зв'язок цін ф'ючерсних контрактів з поточними процентними ставками шляхом врахування витрат підтримки контракту. Для встановлення залежності ф'ючерсних цін і поточних депозитних відсоткових ставок використовується комбінація позик і депозитів на готівковому ринку з різними термінами.
Довгострокові процентні ф'ючерси дозволяють позичальникам і кредиторам зафіксувати ціну, за якою в майбутньому вони зможуть купити або продати цінні папери з фіксованим доходом і застрахуватися від втрат, які можуть виникнути в результаті змін до довгострокових банківських процентних ставках.
Власник державних облігацій напередодні майбутніх розпродажів може сьогодні продати довгострокові процентні ф'ючерси, щоб застрахувати себе від втрат при зростанні банківських процентних ставок. Дилер грошового ринку, який має намір через три місяці прийняти участь у підписці на цінні папери, може сьогодні купити довгострокові процентні ф'ючерси, щоб застрахувати себе від можливого падіння банківських процентних ставок. При визначенні ціни купівлі або продажу довгострокового процентного ф'ючерсу перш за все враховується наявна ринкова ціна облігації, а також купонна процентна ставка облігації, точні дати купонних платежів, передбачувані реінвестиційні ставки, термін поставки та строк до погашення облігації. Розрахунок вартості контракту грунтується на номінальній вартості базисної облігації, причому не слід забувати, що котирування ф'ючерсу проводиться для облігації з номінальною вартістю в 100 одиниць її базисної валюти.
Довгострокові процентні ф'ючерси - єдині фінансові ф'ючерси, де дійсно працює механізм постачання базисних облігацій після закінчення терміну контракту. Продавець ф'ючерсного контракту при поставці має право вибору щодо тієї чи іншої облігації зі списку облігацій, що задовольняють вимогам специфікації контракту. Природно, що він вибирає облігацію, яка обійдеться йому дешевше, ніж всі інші. Також продавець ф'ючерсного контракту в якості дня поставки може вибрати будь-який бізнес-день місяця постачання на свій розсуд
Види ф'ючерсних контрактів: поставних і розрахунковий.
Поставних. Передбачено виконання зобов'язань сторін з постачання або прийняття базового активу в повному обсязі. Як правило, такими є ф'ючерси на різну сировину. Розрахунковий. Передбачена лише виплата різниці між очікуваними строковий контракт вартістю активу та його ціною на ринку в момент виконання договору. Як правило, такими є ф'ючерси на нематеріальні активи.
Існують і валютні ф'ючерси, де об'єктом купівлі-продажу виступає валюта. Ринок валютних ф'ючерсів приваблює як хеджерів, так і спекулянтів. Хеджери бажають зменшити або, можливо, виключити ризик при майбутніх планових перекладах коштів з однієї країни в іншу. Спекулянти приходять на ринок валютних ф'ючерсів, коли вони вірять, що поточна ціна ф'ючерсних контрактів суттєво відрізняється від очікуваного ними курсу на дату поставки.
У цілому класифікація ф'ючерсних контрактів представлена на схемі (рис. 1).
Малюнок 1 - Види ф'ючерсних контрактів
1.4 Стандартизація ф'ючерсного контракту
Ф'ючерсний контракт стандартизовано за всіма параметрами, крім одного - ціни поставленого товару, що виявляється в процесі біржових торгів. Важливою особливістю ф'ючерсної торгівлі, що випливає з її стандартизації, є знеособленість контракту. Сторонами у ф'ючерсному контракті виступають не продавець і покупець, а продавець і Розрахункова палата або покупець і Розрахункова палата біржі. Це дозволяє продавцеві та покупцеві діяти незалежно один від одного, тобто ліквідувати свої зобов'язання за раніше оформленим контрактом шляхом здійснення зворотної операції.
Стандартизація ф'ючерсного контракту включає уніфікацію таких основних показників: споживча вартість товару, його кількість і ринкові умови обігу, вид товару, його базисна кількість і розміри доплат за відхилення від нього, розміри партії товару, умови і терміни поставки, форма оплати, санкції за порушення умов контракту, порядок арбітражу та ін Під ф'ючерсної торгівлі мають значення лише вид товару, на який укладається контракт, кількість таких контрактів, місяць поставки і, головне, ціна даного товару, що проставляється в контракті. Введення
1. Загальна характеристика ф'ючерсного контракту
1.1 Визначення, цілі та основні ознаки ф'ючерсного контракту
1.2 Порівняльна характеристика форвардного і ф'ючерсного контрактів
1.3 Класифікація ф'ючерсних контрактів
1.4 Стандартизація ф'ючерсного контракту
2. Організація ф'ючерсної торгівлі
3. Порядок укладення та виконання угод на купівлю-продаж ф'ючерсних контрактів
4. Стратегії хеджування
Висновок
Список використаної літератури
Додаток
Введення
Ф'ючерс (ф'ючерсний контракт) (від англ. Futures) - похідний фінансовий інструмент, стандартний строковий біржовий контракт купівлі-продажу базового активу, при укладанні якого сторони (продавець і покупець) домовляються тільки про рівень ціни і термін поставки. Інші параметри активу (кількість, якість, упаковка, маркування тощо) обумовлені заздалегідь у специфікації біржового контракту. Сторони несуть зобов'язання перед біржею аж до виконання ф'ючерсу.
Ф'ючерс один з найпоширеніших і високоліквідних інструментів страхування від цінових ризиків. У світовій практиці застосування ф'ючерсів вже давно стало невід'ємною частиною господарської діяльності найбільших компаній.
Актуальність теми дослідження полягає в тому, що ф'ючерсні біржі за допомогою використання похідних інструментів, зокрема - ф'ючерсні контракти, дозволяють швидше реалізовувати товар, зменшувати ризик втрат від несприятливих змін цін, прискорювати повернення авансованого капіталу в грошовій формі в кількості, максимально близькому спочатку авансованого капіталу, плюс відповідний прибуток.
Об'єктом і предметом роботи ф'ючерсні контракти.
Метою роботи є розгляд особливостей ф'ючерсних контрактів.
У відповідності з метою вирішені наступні завдання:
- Дана загальна характеристика ф'ючерсного контракту, в т.ч. цілі та основні ознаки і класифікація;
- Наведено порівняльну характеристику форвардного і ф'ючерсного контрактів;
- Розглянуто організація ф'ючерсної торгівлі, порядок укладення та виконання угод на купівлю-продаж ф'ючерсних контрактів;
- Охарактеризована стратегії хеджування.
Похідні інструменти неодноразово ставали об'єктом дослідження вчених. При цьому велика частина робіт з даної тематики належить іноземним дослідникам. Теоретичним основам і застосування похідних інструментів у господарській практиці присвячені роботи таких авторів, як Фішер Блек, Лоуренс Галітц, Роберт Колб, Тодд Лофтон, Роберт Мертон, Мертон Міллер, Марк Рубінстайн, Джон Халл, Вільям Ф. Шарп, Майрон Шоулса.
Серед російських учених, які зробили серйозний внесок у дослідження деривативів, необхідно відзначити О.М. Балабушкіна, О.М. Буреніна, В.А. Галанова, І.А. Дарушіна, Л.Ф. Ібрагімову, Є.В. Іванову, О.А. Кандинський, Н.С. Ноздревой, Д.Ю. Піскулова, Т. Ю. Сафонову, П.Ю. Соловйова, А.Б. Фельдмана, Л.А. Чалдаева.
Разом з тим необхідно підкреслити, що існуючі праці присвячені, перш за все, окремих елементів ринку, математичного аналізу ціноутворення, способам практичного застосування різних груп учасників торгів. Увага авторів більшою мірою звернена на кредитний, валютний і товарний сегменти ринку деривативів. Недостатній ступінь розробленості теми роботи визначає відсутність робіт, присвячених ринку ф'ючерсів.
Робота складається з: вступу, чотирьох розділів, висновків, списку використаних джерел та додатку.
1. Загальна характеристика ф'ючерсного контракту
1.1 Визначення, цілі та основні ознаки ф'ючерсного контракту
Ф'ючерс, ф'ючерсний контракт - контракт на покупку або продаж товару (фінансового активу) з поставкою на майбутню дату. Ф'ючерсний контракт передбачає суворо певну кількість товару встановленого виду з мінімально допустимими відхиленнями, що поставляється на визначених умовах оплати накладних або транспортних витрат. Таким чином, ф'ючерсний контракт - це договір про фіксацію умов покупки або продажу стандартної кількості певного товару в обумовлений термін в майбутньому, за ціною, встановленою сьогодні.
Цілі ф'ючерсної торгівлі потрібно розглядати з позиції біржі і з точки зору господарства в цілому. З позиції біржі ф'ючерсна торгівля - це результат природної еволюції розвитку біржової торгівлі в умовах ринкового господарства, тобто в процесі постійної конкурентної боротьби різних типів ринкових посередницьких структур. Завдяки великим перевагам перед торгівлею реальним товаром ф'ючерсна торгівля дозволила біржам вижити в умовах становлення ринкової економіки, заробляти і накопичувати капітали для свого існування і розвитку ..
З точки зору ринкового господарства метою ф'ючерсної торгівлі є задоволення інтересів широких кіл підприємців у страхуванні можливих змін цін на ринку реального товару, в їх прогнозуванні на провідні сировинні і паливні товари, а в кінцевому рахунку в отриманні прибутку від біржової торгівлі.
Можливість прогнозування цін у ринковій економіці витікає з високого рівня розвитку й усуспільнення виробництва, його міжнародної інтеграції. Ф'ючерсна біржова торгівля, базуючись на вказаних передумовах, створює механізм такого ринкового прогнозування цін. Товар ще не створений (не вирощений, не здобутий), а ціни на нього через купівлю-продаж ф'ючерсних контрактів вже є й живуть реальним життям, підпадаючи під вплив усіх відбуваються в навколишньому світі процесів. Можливість страхування змін цін на ринку реального товару з'являється завдяки тому, що ф'ючерсний ринок відособлений від ринку реальних товарів. Ці ринки відрізняються складом учасників, місцем торгівлі, рівнем і динамікою і т. д.
За ф'ючерсної угоді виступають дві сторони - продавець і покупець. Покупець ф'ючерсного контракту приймає зобов'язання купити товар в обумовлений термін. Продавець ф'ючерсного контракту приймає зобов'язання продати товар в обумовлений термін. Обидва зобов'язання відносяться до «стандартному кількістю» «обумовленого» товару, в «конкретний строк у майбутньому», за «ціною, встановленою сьогодні».
Відмінними рисами ф'ючерсного контракту є:
а) біржовий характер, тобто це біржовий договір, що розробляється на даній біржі і звертається тільки на ній;
б) стандартизація по всіх параметрах, окрім ціни;
в) повна гарантія з боку біржі того, що всі зобов'язання, передбачені цим ф'ючерсним контрактом, будуть виконані;
г) наявність особливого механізму дострокового припинення зобов'язань за контрактом кожної зі сторін.
1.2 Порівняльна характеристика форвардного і ф'ючерсного контрактів
Розуміння ф'ючерсного контракту найкраще досягається при його порівнянні з форвардним контрактом. Ф'ючерсні контракти - це ті ж форвардні контракти, але які мають низкою додаткових властивостей або відмінних рис.
По-перше, це біржові контракти, укладання яких відбувається тільки на біржах, у той час як форвардні контракти укладаються на позабіржовому ринку. Кожна біржа самостійно розробляє ф'ючерсні контракти, на які укладаються угоди.
По-друге, це стандартні контракти не тільки за типовою формою, а й за змістом. Форма форвардного контракту в будь-якій конкретній сфері діяльності є зазвичай типовий, але всі конкретні умови контракту за кількістю первинного активу, його якісними характеристиками і т.д. домовляються між сторонами угоди при її укладанні. Ф'ючерсний контакт стандартизований по всім його параметрам, крім одного - ціни. Він уніфікований із споживчої вартості первинного активу, що лежить в його основі, з його кількості, місця і терміну поставки, термінами і формою розрахунків, штрафних санкцій і арбітражу і т.п.
По-третє, виконання і всі розрахунки по ф'ючерсному контракту гарантовані біржею і розрахунковим органом, обслуговуючим дану біржу, Розрахункової (Клірингової) палатою, завдяки наявності великого страхового фонду, обов'язкового механізму гарантійного застави (маржі) і подвоєння в процесі реєстрації укладеного в ході біржових торгів ф'ючерсного контракту в Розрахунковій палаті як контракту між покупцем первинного активу і Розрахункової палатою як продавцем і як контракту між продавцем первинного активу і Розрахункової палатою як покупцем.
По-четверте, форвардний контракт укладається для того, щоб купити (продати) первинний актив, і невиконання цього контракту може обернутися великими штрафними санкціями для порушника контракту. Ф'ючерсний контракт, завдяки механізму можливого дострокового припинення зобов'язань по ньому будь-який з його сторін, має на меті не купівлю-продаж первинного активу, а отримання прибутку (доходу) від операцій на ф'ючерсному ринку. Він є переважно спекулятивним.
По-п'яте, форвардні контракти можуть укладатися на будь-які первинні активи фондового ринку, ф'ючерсні контракти мають в основі обмежене коло таких первинних активів, головною рисою яких є непередбачуваність змін цін і їх основний характер.
Основні відмінності ф'ючерсних контрактів від форвардних наведені в табл.1.
Таблиця 1 - Основні відмінності ф'ючерсних контрактів від форвардних контрактів
| Характеристики контракту | Ф'ючерсний контракт | Форвардний контракт |
| 1. Кількість активу за контрактом | Встановлюється біржею. Можна торгувати лише цілим числом контрактів | Змінюється в залежності від потреб покупця (продавця) |
| 2 Кількість активу | Визначається біржової специфікацією | Варіюється відповідно до конкретних запитів споживача |
| 3. Постачання | У формах, встановлених біржею. Лише кілька відсотків від загального числа контрактів закінчується поставкою | Поставляється актив, що лежить в основі контракту. Постачання здійснюється за кожним контрактом |
| 4. Дата поставки | Постачання дозволена на дати, встановлені біржею | Будь-яка |
| 5. Ліквідність | Залежить від біржового активу. Зазвичай дуже висока | Часто обмежена. Ринок може мати місце тільки для одного покупця |
| 6. Ризик | Мінімальний або відсутній за зареєстрованим біржею ф'ючерсним контрактом | Присутні всі види ризиків. Рівень залежить від кредитного рейтингу клієнта |
| 7. Маржа (гарантійну заставу) | Звичайно потрібно | Зазвичай відсутній |
| 8. Регулювання | Регулюється біржею та відповідними державними органами | Малорегульоване |
Ф'ючерсні контракти діляться на два класи: товарні та фінансові ф'ючерси.
Товарні ф'ючерси класифікуються за такими групами біржових товарів:
а) сільськогосподарську сировину і напівфабрикати - зерно, худобу, м'ясо, рослинна олія, насіння тощо;
б) ліс та пиломатеріали;
в) кольорові і дорогоцінні метали - алюміній, мідь, свинець, цинк, нікель, олово, золото, срібло, платина, паладій;
г) нафтогазове сировина - нафта, газ, бензин, мазут та ін
Товарні ф'ючерси залишалися головним видом ф'ючерсних контрактів до початку 70-х років. У 1972 році з'явилися фінансові ф'ючерси як результат різкого збільшення нестабільності всіх основних фінансових інструментів (валютних курсів, процентних ставок тощо).
Фінансові ф'ючерси діляться па чотири основні групи: валютні, фондові, процентні та індексні.
Валютні ф'ючерси - ф'ючерсні контракти купівлі-продажу будь-якої конвертованої валюти. Вони аналогічні валютним форвардам і відрізняються від останніх місцем укладення (на біржах), рівнем стандартизації (повна) і механізмом їх гарантування (механізм маржевих зборів).
Фондові ф'ючерси - це ф'ючерсні контракти купівлі-продажу деяких видів акцій. Широкого поширення не мають.
Індексні ф'ючерси - це ф'ючерсні контракти на зміну значень індексів фондового ринку.
Процентні ф'ючерси - це ф'ючерсні контракти на зміну процентних ставок і на купівлю-продаж довгострокових облігацій. Перші є короткострокові процентні ф'ючерси, а другі - довгострокові ф'ючерси.
Короткострокові процентні ф'ючерси, що використовують як базисного активу банківські строкові депозити, виглядають незвичайними з тієї точки зору, що відповідні депозитні сертифікати не можуть бути куплені за готівку. Ф'ючерсні контракти по строкових депозитах не базуються на депозитах, які вже існують під час укладення ф'ючерсної угоди. Швидше, придбання ф'ючерсного контракту передбачає зобов'язання зі створення готівкового депозиту на термін поставки ф'ючерсу з зафіксованої в контракті ставкою відсотка, якщо ф'ючерсна позиція не буде закрита офсетного угодою до терміну закінчення контракту. У результаті неможливо встановити зв'язок цін ф'ючерсних контрактів з поточними процентними ставками шляхом врахування витрат підтримки контракту. Для встановлення залежності ф'ючерсних цін і поточних депозитних відсоткових ставок використовується комбінація позик і депозитів на готівковому ринку з різними термінами.
Довгострокові процентні ф'ючерси дозволяють позичальникам і кредиторам зафіксувати ціну, за якою в майбутньому вони зможуть купити або продати цінні папери з фіксованим доходом і застрахуватися від втрат, які можуть виникнути в результаті змін до довгострокових банківських процентних ставках.
Власник державних облігацій напередодні майбутніх розпродажів може сьогодні продати довгострокові процентні ф'ючерси, щоб застрахувати себе від втрат при зростанні банківських процентних ставок. Дилер грошового ринку, який має намір через три місяці прийняти участь у підписці на цінні папери, може сьогодні купити довгострокові процентні ф'ючерси, щоб застрахувати себе від можливого падіння банківських процентних ставок. При визначенні ціни купівлі або продажу довгострокового процентного ф'ючерсу перш за все враховується наявна ринкова ціна облігації, а також купонна процентна ставка облігації, точні дати купонних платежів, передбачувані реінвестиційні ставки, термін поставки та строк до погашення облігації. Розрахунок вартості контракту грунтується на номінальній вартості базисної облігації, причому не слід забувати, що котирування ф'ючерсу проводиться для облігації з номінальною вартістю в 100 одиниць її базисної валюти.
Довгострокові процентні ф'ючерси - єдині фінансові ф'ючерси, де дійсно працює механізм постачання базисних облігацій після закінчення терміну контракту. Продавець ф'ючерсного контракту при поставці має право вибору щодо тієї чи іншої облігації зі списку облігацій, що задовольняють вимогам специфікації контракту. Природно, що він вибирає облігацію, яка обійдеться йому дешевше, ніж всі інші. Також продавець ф'ючерсного контракту в якості дня поставки може вибрати будь-який бізнес-день місяця постачання на свій розсуд
Види ф'ючерсних контрактів: поставних і розрахунковий.
Поставних. Передбачено виконання зобов'язань сторін з постачання або прийняття базового активу в повному обсязі. Як правило, такими є ф'ючерси на різну сировину. Розрахунковий. Передбачена лише виплата різниці між очікуваними строковий контракт вартістю активу та його ціною на ринку в момент виконання договору. Як правило, такими є ф'ючерси на нематеріальні активи.
Існують і валютні ф'ючерси, де об'єктом купівлі-продажу виступає валюта. Ринок валютних ф'ючерсів приваблює як хеджерів, так і спекулянтів. Хеджери бажають зменшити або, можливо, виключити ризик при майбутніх планових перекладах коштів з однієї країни в іншу. Спекулянти приходять на ринок валютних ф'ючерсів, коли вони вірять, що поточна ціна ф'ючерсних контрактів суттєво відрізняється від очікуваного ними курсу на дату поставки.
У цілому класифікація ф'ючерсних контрактів представлена на схемі (рис. 1).
Малюнок 1 - Види ф'ючерсних контрактів
1.4 Стандартизація ф'ючерсного контракту
Ф'ючерсний контракт стандартизовано за всіма параметрами, крім одного - ціни поставленого товару, що виявляється в процесі біржових торгів. Важливою особливістю ф'ючерсної торгівлі, що випливає з її стандартизації, є знеособленість контракту. Сторонами у ф'ючерсному контракті виступають не продавець і покупець, а продавець і Розрахункова палата або покупець і Розрахункова палата біржі. Це дозволяє продавцеві та покупцеві діяти незалежно один від одного, тобто ліквідувати свої зобов'язання за раніше оформленим контрактом шляхом здійснення зворотної операції.
Стандартизація ф'ючерсу робить його незмінним у всіх угодах між різними продавцями і покупцями, що укладаються протягом усього терміну його існування.
Стандартизація ф'ючерсного контракту має наступні достоїнства:
- Різке прискорення процесу укладання угоди;
- Збільшення кількості укладених угод;
- Спрощення розрахунків за угодами;
- Залучення до біржової торгівлі кола осіб і організацій, що не надто самим біржовим активом;
- Здійснення торгівлі у спрощеній формі шляхом посилання на типовий контракт (без оформлення самих контрактів).
Стандартизація кількості біржового активу, на яке полягає ф'ючерсний контракт, дозволяє кожній стороні угоди заздалегідь знати, скільки активу підлягає купівлі-продажу. Наприклад, ф'ючерсний контракт на 5000 дол США означає купівлю-продаж саме 5000 дол, а не 6000 дол або 4000 дол У результаті біржова торгівля ф'ючерсними контрактами зводиться до торгівлі цілим числом контрактів, а не є торгівлею якимись кількостями біржового активу . Якщо вам потрібно продати 20000 дол, то це означає необхідність продати чотири (п'ятитисячного) контракту. Але це ж означає, що неможлива біржова торгівля кількостями активу, не кратними по відношенню до встановленої його стандартної партії.
Гарантованість ф'ючерсного контракту досягається, з одного боку, наявністю великого страхового (резервного) фонду грошових коштів, а з іншого - прийняттям біржею (Розрахункової палатою біржі) на себе зобов'язань бути продавцем для всіх покупців контрактів і бути покупцем для всіх продавців контрактів. Інакше кажучи, кожен ф'ючерсний контракт між продавцем і покупцем як би перетворюється на два нові контракти між біржею (Розрахункової палатою) і покупцем і між біржею (Розрахункової палатою) і продавцем.
Будь-який ф'ючерсний контракт має обмежений термін існування (наприклад, три місяці). Відповідно до цього за ф'ючерсним контрактом заздалегідь відомо, коли настає останній день торгівлі цим контрактом і до якого часу протягом цього дня ведеться торгівля. Слідом за останнім днем торгівлі настає день (дні) виконання цього контракту, тобто поставка активу і остаточні розрахунки по ньому. Оскільки в кожен торговий день на біржі зазвичай ведеться торгівля ф'ючерсними контрактами з різними місяцями виконання (поставки), остільки існує спеціальний біржовий календар на один, два і навіть три роки вперед, в якому чітко позначені дні виконання (поставки) по всіх торгованих ф'ючерсними контрактами.
На відміну від форвардних контрактів, ф'ючерсні контракти є строго систематизованими інструментами зі своєю специфікацією. Специфікацією ф'ючерсу називається документ, затверджений біржею, в якому закріплені основні умови ф'ючерсного контракту. У специфікації ф'ючерсу вказуються наступні параметри:
найменування контракту
умовне найменування (скорочення)
тип контракту (розрахунковий / поставних)
розмір контракту - кількість базового активу, що припадає на один контракт
строки звернення контракту
дата поставки
мінімальна зміна ціни
вартість мінімального кроку
У Росії зараз (2010 р.) найбільш ліквідним ф'ючерсним ринком є секція FORTS на РТС. Також організовано звернення ф'ючерсів на ММВБ.
За кордоном провідними ф'ючерсними біржами є: New York Futures Exchange (NYFE), New York Mercantile Exchange (NYMEX), Chicago Board Of Trade (CBOT), Chicago Mercantile Exchange (CME), London International Financial Options and Futures Exchange (LIFFE).
Як приклад наведемо ф'ючерсний контракт на курс Євро, торгованих у даний час на ММВБ у додатку 1.
2. Організація ф'ючерсної торгівлі
Ф'ючерсні угоди укладаються на певну кількість контрактів, а не на кількість товару (кількість товару визначається кількістю укладених контрактів) і лише на один стандартний вид товару, встановлений даної біржею. Це так званий базисний сорт. Іноді, крім базисного сорту, біржа встановлює ще кілька сортів, які можуть заміняти базисний сорт. Розрахунок при цьому проводиться на основі котирування базисного сорту зі знижкою (дисконтом) за встановленими нормами за товар більш низького сорту з надбавкою (премією) за товар більш високого сорту. Продавцю надається право вибору сорту товару, пропонованого до постачання (в межах допустимого за загальним умовам).
Інфраструктура ф'ючерсного ринку складається з трьох частин.
1. Біржі - місця для торгівлі. Біржа - це некомерційна організація, основна мета діяльності якої - організація і координація роботи всіх підрозділів, що забезпечують функціонування ф'ючерсного ринку (розрахункової палати біржових складів, членів біржі та розрахункової палати, незалежних центрів аналізу якості біржового товару та інших).
2. Розрахункової палати, яка є центральним ланкою біржової інфраструктури. Вона є органом, що гарантує виконання зобов'язань за біржовими контрактами (ф'ючерсах) і здійснює розрахунки між учасниками біржової торгівлі. Тому при розрахунках боку угод беруть зобов'язання саме перед розрахунковою палатою. Розрахункова палата організовує всі розрахунки за операціями з ф'ючерсними (біржовими) контрактами і здійснює функцію оперативного регулювання біржової торгівлі, мета якого - забезпечення збалансованості ф'ючерсного ринку. Крім того, у функцію розрахункової палати входить контроль за постачанням товарів (контролюється передача варантів). Але залученням внесків і видачею кредитів розрахункова палата не займається.
3. Системи біржових складів, що представляють собою окремі, цілком незалежні від біржі юридичні особи, зареєстровані на біржі і включені до списку офіційних біржових складів. Такі склади здійснюють зберігання товарів, що надходять в якості виконання зобов'язань за ф'ючерсними контрактами, в суворій відповідності з умовами, встановленими біржею.
Під час укладання угоди і покупець, і продавець контракту вносять гарантійний задаток, внесок (маржу), що є фінансовим забезпечення здатності покупця і продавця виконати зобов'язання за ф'ючерсним контрактом - продати або купити товар, якщо позиція не компенсована до моменту закінчення терміну контракту. Розмір його встановлюється Розрахункової палатою і диференціюється в залежності від типу продавця (виробник, посередник і т.п.; для першої він у 1,5-2 рази нижче). При нестійкості ринку зазвичай потрібно більший внесок, при стабільності ринкової кон'юнктури внесок менше. Крім того, розрізняють внески на хеджеві та спекулятивні рахунки. На хеджеві рахунки, як менш ризиковані, біржі і брокерські фірми зазвичай встановлюють менші розміри внесків. На величину завдатку впливають також ступінь нестабільності цін і час, що залишився до моменту поставки товару. Величина гарантійного задатку встановлюється від 5 до 18% вартості контракту. На місяць поставки товару за контрактом гарантійний завдаток може досягати 100% вартості товару.
На ф'ючерсних ринках крім отримання прибутку від зростання цін при купівлі ф'ючерсних контрактів або падіння цін при їх продажу можна отримати вигоду з спреду, тобто різниці цін при одночасній купівлі і продажу двох різних ф'ючерсних контрактів на один і той же товар (угода метелики). Починаючи таку операцію, учасник торгів враховує в більшій мірі співвідношення цін на два контракти, ніж абсолютні їх рівні. Контракт, розцінений як дешевий, він купує, в той час як контракт, який виявився найдорожчим, продає. Якщо рух цін на ринку йде в очікуваному напрямку, біржовий гравець отримує прибуток від зміни у співвідношенні цін на контракти. Такі угоди менш ризикові та захищені по своїй природі, і, таким чином, менш ризиковані, ніж прості ф'ючерсні угоди. Спредінг практично завжди може забезпечити захист від втрат, пов'язаних з несподіваними коливаннями цін або їх крайньої нестійкістю.
Предметом ф'ючерсної угоди є ф'ючерсний контракт - документ, що визначає права і обов'язки на отримання або передачу майна (включаючи гроші, валютні цінності і ЦБ) або інформації із зазначенням порядку такого отримання або передачі. При цьому він не є цінним папером. Ф'ючерсний контракт не може бути просто анульований, чи, відповідно до біржової термінології, ліквідований. Якщо він укладений, то може бути ліквідований або шляхом укладення протилежної угоди з рівною кількістю товару, або постачанням обумовленого товару в термін, передбачений контрактом. У переважній більшості випадків має місце компенсація і лише по 1-3% контрактів поставляються фізичні товари.
Постачання товарів на ф'ючерсних біржах дозволена в певні місяці, звані позиціями. Наприклад, на Нью-йоркській біржі кави, какао і цукру вона дозволена тільки в березні, травні, липні, вересні та грудні, причому продавець може поставити товар в будь-який день місяця. Однак продавці біржових контрактів йдуть на постачання товару по ним лише в особливих випадках, тому що це пов'язано з додатковими витратами в порівнянні з його продажем на ринку реального товару. При термінових угодах покупець не розраховує отримати купуються їм цінності, а продавець - передати продавані їм цінності.
Результатом таких угод є не передача реального товару, а сплата чи одержання різниці між ціною контракту в день його висновку і ціною в день виконання. Наприклад, продавець продав у січні на біржі партію міді за ціною 960 ф. ст. за 1 т з постачанням в березні. Якщо до терміну постачання ціна на біржі на мідь підвищиться до 965 ф. ст. за 1 т, він виявиться стороною, що програла, а покупець, навпаки, - що виграла. Продавець як сторона, що програла повинен сплатити різницю в 5 ф. ст. шляхом укладення так званої зворотної (офсетної) угоди, тобто угоди на покупку такої ж партії товару за ціною 965 ф. ст. за 1 т, або, але біржової термінології, ліквідувати контракт. Покупець, у свою чергу, укладає в березні офсетну угоду, тобто угоду на продаж такої ж партії товару за ціною 965 ф. ст. за 1 т, і таким чином виграє 5 ф. ст. за 1 т. При угодах на термін одна сторона завжди виграє, інша програє.
Для максимального прискорення укладення термінових угод, полегшення ліквідації контрактів і спрощення розрахунків по них існують цілком стандартизовані форми ф'ючерсних контрактом. Кожен ф'ючерсний контракт містить встановлене правилами біржі кількість товару. Наприклад, по цукру - 50 т, каучуку, міді, свинцю і цинку - 25 т, кава - 5 т і т.д. Відхилення фактичної ваги від контрактного не повинно перевищувати 3%.
При укладенні ф'ючерсного контракту узгоджуються тільки дві основні умови: ціна і позиція (термін поставки). Всі інші умови стандартні і визначаються біржовими правилами (крім контрактів на кольорові метали, де вказується також і кількість товару - найчастіше 100 т).
Термін поставки за ф'ючерсним контрактом встановлюється визначенням тривалості позиції. Наприклад, стандартний контракт Лондонської та інших бірж по каучуку може бути укладений на кожен окремий наступний місяць - місячну позицію; на цукор, какао, мідь, цинк, олово, свинець - на кожну наступну тримісячну позицію. Всі ф'ючерсні контракти на відміну від контрактів на реальний товар в обов'язковому порядку повинні бути негайно зареєстровані в розрахунковій палаті, наявної при кожній біржі. Після реєстрації ф'ючерсного контракту члени біржі - продавець і покупець - більше не виступають у відношенні один до одного як сторони, що підписали контракт. Вони мають справу тільки з розрахунковою палатою біржі. Кожна сторона може в односторонньому порядку в будь-який момент ліквідувати ф'ючерсний контракт шляхом укладання офсетної угоди на таку ж кількість товару. Ліквідація ф'ючерсного контракту передбачає сплату розрахунковій палаті або одержання від неї різниці між ціною контракту в день його висновку і поточною ціною.
Якщо ф'ючерсний контракт не був ліквідований до закінчення його терміну шляхом укладання офсетного контракту, то продавець може поставити реальний товар, а покупець прийняти його на умовах, визначених правилами даної біржі. У цьому випадку продавець повинен не пізніше, ніж за 5 біржових днів до настання термінової позиції послати через брокера в розрахункову палату біржі повідомлення (зване в США «нотіс», в Англії - «тендер») про своє бажання здати реальний товар. На наступний день Розрахункова палата вибирає покупця, який раніше за всіх купив контракт, і направляє йому через його брокера повідомлення про поставе, одночасно інформують брокера продавця, кому призначається товар. Покупець, який побажав прийняти реальний товар за контрактом, отримує складське свідоцтво проти чека, виписаного на користь продавця. Постачанням реального товару завершується обмежене число ф'ючерсних угод (менше 2%).
Торгівля ф'ючерсними контрактами грунтується на наступних правилах:
- Продавець контракту завжди грає на пониження ціни контракту, тобто у нього буде прибуток тільки у разі, якщо він купить контракт за нижчою ціною, ніж його продав;
- Покупець контракту завжди грає на підвищення ціни контракту, тобто у нього буде прибуток тільки у разі, якщо він продає контракт за вищою ціною, ніж його купив.
- У свою чергу, фінансові розрахунки у ф'ючерсній торгівлі виходять з двох головних балансових рівностей:
- Якщо виграє покупець контракту, то обов'язково програє продавець контракту, і навпаки;
- Сума виграшів в одних членів Розрахункової палати (та їх клієнтів) дорівнює сумі програшів у інших членів Розрахункової палати (та їх клієнтів).
Етапи розрахунків з купівлі-продажу ф'ючерсного контракту включають день (момент) укладання контракту; період, протягом якого контракт залишається незакритим або невиконаним, і день (момент) закриття контракту або його виконання.
Розглянемо, які фінансові процедури здійснюються на описаних етапах.
I етап
- День укладення контракту (відкриття позиції);
- Реєстрація контракту в Розрахунковій палаті;
- Сплата гарантійного внеску (первісної маржі) за контракт;
- Сплата збору за реєстрацію контракту.
II етап
- День (період) збереження відкритої позиції;
- Розрахунки по перемінної маржі;
- Розрахунки за первісною маржі, якщо Розрахункова палата змінила їх ставки.
III етап
- День закриття контракту шляхом здійснення зворотної, або офсетного, угоди або день виконання контракту (день закінчення терміну його дії);
- Розрахунок прибутку (збитку) за закритою позиції;
- Сплата збору за реєстрацію зворотної угоди;
- Розрахунок суми грошей, виплачуваних Розрахункової палатою члену Розрахункової палати (клієнту) чи сплачуваних Розрахункової палати членом Розрахункової палати (клієнтом);
- Передача (отримання) біржового активу, що лежить в основі ф'ючерсного контракту.
- Як видно з перелічених етапів, функції Розрахункової палати зводяться до наступного:
- Розрахунки первісної маржі;
- Визначення сум виграшів і програшів за закритими позиціями;
- Облік відкритих позицій і розрахунки змінної маржі.
Найпростіші формули розрахунку маржевих зборів мають такий вигляд.
Розрахунок початкової маржі по відкритій позиції здійснюється за формулою
М = Цк - ПМ / 100, де
М - сума початкової маржі;
Цк - ціна придбаного ф'ючерсного контракту на біржовому ринку;
Пм - процентна ставка первинної маржі.
Ставка первісної маржі зазвичай становить кілька відсотків (1-10%) і коливається в залежності від виду ф'ючерсного контракту і поточної ринкової кон'юнктури. Зазвичай рівень ставки первісної маржі відповідає максимально можливої зміни ринкової ціни ф'ючерсного контракту протягом одного біржового торговельного дня.
Розрахунок змінної маржі по відкритій позиції в день її відкриття:
Мп = а * (Цк - Цо), де
Мп - сума змінної маржі;
а = + 1, якщо контракт був куплений; а = - 1, якщо контракт був проданий;
Цк - ціна котирування цього ж ф'ючерсного контракту (даного дня);
Цо - ціна відкритого ф'ючерсного контракту.
Якщо Мп> 0, то власник відкритої позиції має потенційний прибуток. Якщо Мп <0, то власник відкритої позиції має потенційний збиток.
Розрахунок змінної маржі по раніше відкритої позиції, що не закрита в даний день:
Мп = а * (Цк1 - Цк0), де
а = + 1, якщо контракт був куплений; а = - 1, якщо контракт був проданий;
Цк1 - котирувальна ціна даного ф'ючерсного контракту на поточний день;
Цк0 - котирувальна ціна даного ф'ючерсного контракту в попередній день.
Розрахунок прибутку (збитку) за закритою в той же день позиції:
Д = Цо2 - Цо1, де
Д - прибуток або збиток за закритій позиції;
Цо1 - ціна покупки ф'ючерсного контракту;
Цо2 - ціна продажу ф'ючерсного контракту.
Розрахунок прибутку (збитку) за позицією, закритою через певний термін після її відкриття, або під час виконання контракту:
Д = а * (Цк - Цо) + Мн, де
а = +1, якщо при відкритті позиції контракт був куплений; а = -1, якщо при відкритті позиції контакт був проданий;
Цк - котирувальна ціна біржі в день закриття контракту або його виконання;
Цо - ціна закриття відкритої позиції за контрактом або котирувальна ціна біржі попереднього дня в разі настання терміну виконання контракту;
Мн - = накопичена мінлива маржа по даній відкритої позиції до дня її закриття чи виконання.
Остаточний розрахунок між Розрахунковою палатою та її членом (клієнтом) за закритими позиціями здійснюється за наступною формулою:
В = Д * С + П, де
В - грошова сума, одержувана клієнтом від Розрахункової палати або сплачується їм Розрахункової палати, за підсумками закриття позицій;
Д - прибуток або збиток (зі знаком мінус) по закритій позиції;
С - збір, що стягується Розрахункової палатою за реєстрацію ф'ючерсних контрактів;
П - первісна маржа за ф'ючерсними контрактами.
Первісна маржа - грошова сума, яку перераховує член Розрахункової палати зі свого рахунку на рахунок Розрахункової палати за кожну відкриту позицію.
Змінна маржа - грошова сума, яку перераховує член Розрахункової палати зі свого рахунку на рахунок Розрахункової палати (або в рахунок суми первісної маржі) при наявності відкритої позиції у разі, якщо ціна на ф'ючерсний контракт змінюється в несприятливому для нього напрямку.
3. Порядок укладення та виконання угод на купівлю-продаж
ф'ючерсних контрактів
Кожна біржа, що організовує купівлю-продаж ф'ючерсних контрактів, має право встановити свій порядок їх укладення та виконання згідно біржового законодавства конкретної біржі. Технологічний процес купівлі-продажу ф'ючерсних контрактів умовно можна розділити на ряд послідовних етапів. Порядок укладення та виконання угод за ф'ючерсними контрактами представлений на рис. 2.
Малюнок 2-Порядок укладення та виконання угод за ф'ючерсними контрактами
1. Рішення клієнта. Клієнт оцінює ліквідність ринку ф'ючерсних контрактів, тобто їх вільну і швидку купівлю-продаж, визначає витрати, пов'язані із здійсненням купівлі-продажу, а саме внесення маржі, комісійні збори, які стягуються за проведення операцій та їх реєстрацію, оплата посередників, податки. Після цього клієнт приймає рішення про купівлю-продаж ф'ючерсних контрактів, тобто про участь у ф'ючерсних торгах.
2. Укладення договору на брокерське обслуговування. Клієнт встановлює договірні відносини з фірмою, яка є посередником на ф'ючерсному ринку. Між ними укладається договір на брокерське обслуговування. Відповідно до договору клієнт довіряє посередницькій фірмі:
- Укладати угоди на купівлю-продаж ф'ючерсних контрактів від імені і за рахунок клієнта (або в іншій дозволеній законом формі);
- Здійснювати через члена Розрахункової палати всі розрахунки, пов'язані з купівлею-продажем ф'ючерсних контрактів за рахунок коштів клієнта;
- Оформляти від імені клієнта всі необхідні документи на ф'ючерсному ринку.
Згідно з договором на обслуговування сторони підтверджують, що обізнані про ризик, з яким пов'язана діяльність на ф'ючерсному ринку, і не будуть мати претензій одна до одної у разі можливих збитків. У світовій практиці клієнт підписує спеціальний документ "Повідомлення про ризик", в якому він бере на себе ризик втрати суми, виділеної ним на ф'ючерсну торгівлю при несприятливому для нього зміні цін на об'єкт контракту.
Договором також визначаються права і обов'язки сторін, тобто клієнта і посередницької фірми, термін дії договору та умови його припинення, порядок виконання доручень клієнта, здійснення розрахунків, відповідальність сторін і порядок розгляду спорів, а також вказуються реквізити обох сторін.
3. Укладення договору на обслуговування з членом Розрахункової палати. Посередницька фірма встановлює договірні відносини з членом Розрахункової палати за допомогою укладання відповідного договору. Зазвичай посередницька фірма має вказаний договір на тривалий час і не переукладає його для кожного нового клієнта.
4. Кошти резервування ф'ючерсної торгівлі. Клієнт вносить грошові кошти, необхідні для здійснення ф'ючерсних угод і виступають в якості гарантії їх виконання, які і є "засобами резервування ф'ючерсної торгівлі". Клієнт надає грошові кошти члену Розрахункової палати через посередницьку фірму.
Кошти резервування ф'ючерсної торгівлі повинні бути достатніми для покриття первісної маржі, оплати комісійних зборів і послуг.
5. Замовлення клієнта. Щоб біржовий посередник виконав завдання клієнта, останній повинен надати йому заявку на виконання певних операцій у процесі біржових торгів. У практиці біржової торгівлі такі заявки називаються торговими дорученнями. Вони повинні містити точні вказівки, що стосуються виду угоди (купівля або продаж), кількості контрактів, терміну і форми поставки, форми оплати, дати і кількості торгів, умов щодо ціни. Точне значення ціни, як правило, не встановлюється, а дається лише вказівка, відповідно до якого ціну визначає брокер в ході біржових торгів. При виконанні торгових доручень брокер повинен керуватися правилами біржової торгівлі, що діють на даній біржі. У світовій практиці використовуються різноманітні види торгових доручень. При організації ф'ючерсних торгів найбільше застосування мають такі види торгових доручень:
- Купити або продати за біржовою (ринковою) ціною. На бланку заявки ціна не ставиться:
- Купити або продати за "найкращою ціною дня" - виконується за найнижчою для купівлі і найвищою для продажу ціною за результатами сесій біржового дня (як правило, після завершення біржового торгу);
- Купити або продати за певною ціною. Виконується брокером відразу ж після отримання або в той момент, коли ціна досягне заданого рівня.
6. Виконання замовлення. Замовлення виконується або в процесі торгу на біржі, або під час між біржовими сесіями (Кербі). У першому випадку ціна впливає на ціну закриття, а в другому - вона не враховується при котируванні.
7. Відомості про минулих торгах. Біржа передає відомості про укладені ф'ючерсних угодах у відповідні інформаційні системи, які поширюють котирування цін по всьому світу.
8. Розрахунки по операціях. Зазначені розрахунки здійснюються Розрахунковою палатою, механізм роботи якої було розглянуто вище.
9. Перерахунок по маржі. Відомості про зміну маржі повідомляються до кінця біржового дня, після закінчення якого починають діяти нові ставки маржі. Термін їх дії - до чергової зміни ставок маржі. Її перерахунок відбувається на підставі ставок первинної маржі.
10. Довнесення коштів за маржеві платежах. На підставі перерахунків по маржі і встановлення дії нових її ставок клієнт зобов'язаний довнести через посередницьку фірму і члена Розрахункової палати на кліринговий рахунок певну суму для забезпечення подальшої роботи на ринку ф'ючерсних контрактів. Ця сума називається змінною маржею.
11. Постачання за ф'ючерсним контрактом. Незважаючи на фіктивний характер угод ф'ючерсної торгівлі, іноді за ф'ючерсними контрактами все ж відбувається поставка товару.
У світовій практиці біржової торгівлі розрізняють два типи поставки товару: первинну і вторинну. Первинна поставка - це поставка товару на склад біржі або отримання товару з біржового складу. Вторинна поставка має місце в тих випадках, коли одна і та ж партія товару без вилучення зі складу біржі знову поставляється за біржовим контрактом протягом того ж місяця. Частка таких поставок становить 20-40% на біржах. На більшості бірж продавець може поставити тільки товар, що знаходиться на офіційних її складах, в сейфах зареєстрованих банків, із заводів, що отримали відповідний сертифікат. Якість такого товару має бути засвідчена спеціальним сертифікатом і відповідати вимогам, встановленим у біржовому контракті.
До поставки дозволена зазвичай лише частина сортів товарів, що надходять у канали міжнародної торгівлі. Крім того, продавець повинен представити відомості про партії, що поставляється товару: вид транспорту, на якому доставлений товар; країна походження; число мішків, кіп, коробок тощо; затверджений біржею склад зберігання товару; дата поставки товару на склад; загальна вага партії ; дата переважування; номер варанта; дата взяття зразків і т.д. Також продавець повинен надіслати покупцеві через Розрахункову палату нотіс, тобто повідомлення про поставку. У кожному нотісі повідомляються ціна, дата контракту, час отримання нотіса розрахунковою палатою і час його передачі покупцеві біржового контракту. Після пред'явлення нотіса в Розрахункову палату його вже не можна ні вилучити, ні замінити без згоди покупця або рішення арбітражного комітету. Всі нотіс, що пройшли Розрахункову палату, в обов'язковому порядку приймаються покупцями до виконання. Потім одержувач зобов'язаний протягом певного часу оплатити товар готівкою в повному розмірі. При внесенні платежу в Розрахункову палату покупець отримує варант, або складське свідоцтво, - документ, що дає право власності на товар на біржовому складі. Продавець повинен сплатити всі витрати, які відповідають умовам постачання протягом встановленого періоду з дати виставлення нотіса.
Ціноутворення у ф'ючерсних контрактах. Один і той же біржовий актив, як правило, має різні ціни на фізичному ринку і на ф'ючерсному ринку. Це випливає з того, що реальна купівля-продаж активу на фізичному ринку відбувається в даний момент, а на ф'ючерсному відбудеться через якийсь проміжок часу - від кількох днів до кількох місяців або навіть років. У свою чергу, як будь-яка ринкова ціна, ціна ф'ючерсного контракту має об'єктивну основу - вартість. Ціна може відхилятися від вартості під впливом попиту та пропозиції, тому в загальному вигляді модель ціни ф'ючерсного контракту традиційна (рис. 3):
Рисунок 3 - Фактори, що впливають на ціну контракту
Вартість ф'ючерсного контракту може бути визначена як така його ціна, при якій інвестору равновигодна як покупка самого активу на фізичному ринку і подальше його зберігання до моменту використання або одержання доходу за ним, так і купівля ф'ючерсного контракту на цей актив. Дійсно, купівля активу заздалегідь, до моменту отримання вигод від нього, означає, що інвестор, вклавши свої кошти в цей актив, недоотримає дохід по ньому у вигляді банківської процентної ставки за депозит); може бути змушений нести якісь додаткові витрати, пов'язані із зберіганням активу, його страхуванням тощо Отже, вартість ф'ючерсного контракту визначається такими основними факторами, як: ціна активу на фізичному ринку, термін дії ф'ючерсного контракту, процентна ставка, витрати, пов'язані з володінням активу (зберігання, страхування). До цих факторів з урахуванням конкретної специфіки ринку і країни можуть додаватися наступні відмінності: у комісійних витратах на готівковому і ф'ючерсному ринках; в оподаткуванні; у валютних курсах і ін
Отже, модель вартості ф'ючерсного контракту можна представити у вигляді схеми, в якій перераховані фактори згрупуємо на постійні, які завжди присутні в моделі, і на специфічні, наявність яких залежить від виду самого біржового активу, країни, виду операцій і т.д. (Рис. 4).
Рисунок 4 - Фактори, що впливають на вартість контракту
Математичний розрахунок вартості ф'ючерсного контракту залежить від того, які чинники враховуються.
4. Стратегії хеджування
За допомогою ф'ючерсних контрактів здійснюється хеджування, яке полягає у нейтралізації несприятливих змін ціни того чи іншого активу для інвестора, виробника чи споживача. Хеджування здатне захистити хеджера від втрат, але в той же час позбавляє його можливості скористатися сприятливим розвитком кон'юнктури. Хеджування може бути повним або неповним (частковим). Повне хеджування цілком виключає ризик втрат, часткове хеджування здійснює страхування тільки в певних межах.
Існує хеджування продажем і покупкою ф'ючерсного контракту, а також крос-хедж. Інакше кажучи, хедж залежить від їх рішення купити або продати ф'ючерсний контракт.
Хеджування продажем контракту використовується для страхування від майбутнього падіння ціни на спотовому ринку, хеджування купівлею контракту - від її підвищення. Розглянемо техніку хеджування на прикладах.
Приклад 1. Хеджування продажем контракту. Фермер чекає через три місяці одержати врожай пшениці, яку він поставить на ринок. Існує ризик, що до цього моменту часу ціна на зерно може впасти. Тому він вирішує застрахуватися від її падіння за допомогою укладання ф'ючерсного контракту. Ф'ючерсна котирування з поставкою пшениці через три місяці дорівнює 600 тис. руб. за т. Фермера влаштовує дана ціна з точки зору окупності витрат та отримання прибутку, і він продає ф'ючерсний контракт. Припустимо, що контракт закінчується саме в той день, коли фермер планує поставити зерно на ринок. Він міг би поставити його за ф'ючерсним контрактом. Однак місце поставки, передбачене умовами контракту, його не влаштовує через додаткових накладних витрат. Тому він буде поставляти пшеницю на місцевий ринок і одночасно закривати контракти офсетного операцією в день закінчення контракту.
Припустимо, що через три місяці на спотовому ринку ціна пшениці склала 500 тис. руб., І ф'ючерсна котирування також впала до цього рівня, тому що в момент закінчення терміну контракту ф'ючерсна і спотова ціни повинні бути рівні. Тоді за спотовою угоді фермер отримав 500 тис. руб., Але за ф'ючерсним контрактом виграв 100 тис. руб. У підсумку за операцією він отримав 600 тис. руб. за тонну пшениці, як і планував.
Розглянемо інший варіант: до моменту поставки зерна ціна на спотовому ринку виросла до 700 тис. руб. за тонну. Це означає, що фермер продав його за 700 тис. руб., Проте за ф'ючерсним контрактом він втратив 100 тис. руб. Загальний підсумок операції склав для нього 600 тис. руб. Таким чином, висновок ф'ючерсного контракту дозволило фермеру застрахуватися від падіння ціни на пшеницю, проте в другому випадку він не зміг скористатися сприятливою кон'юнктурою.
Приклад 2. Хеджування купівлею контракту. Виробникові хліба через три місяці знадобиться нова партія пшениці. Щоб застрахуватися від можливого зростання ціни, він вирішує купити ф'ючерсний контракт з котируванням 600 тис. руб. Припустимо, що до моменту закінчення терміну контракту ціна на спотовому і ф'ючерсному ринках склала 700 тис. руб. Тоді виробник сплачує дану суму за спотовою угоді і отримує виграш за ф'ючерсним контрактом у розмірі 100 тис. руб. У підсумку ціна придбання пшениці для нього дорівнює 600 тис. руб.
Припустимо інший варіант: до моменту купівлі зерна ціна впала до 500 тис. руб. Тоді виробник придбав його дешевше, але програв на ф'ючерсному контракті. Знову сплачена за підсумками операції сума склала для нього 600 тис. руб.
У наведених прикладах ми розглянули випадок повного хеджування, коли втрати (виграші) на спотовому ринку повністю компенсувалися виграшами (втратами) за ф'ючерсним контрактом. На практиці повне хеджування трапляється рідко, тому що строки закінчення ф'ючерсного контракту і здійснення спотової угоди можуть не збігатися. У результаті не буде повного збігу ф'ючерсної та спотової цін, і хеджер може отримати як деякий виграш, так і зазнати збитків, хоча за величиною вони будуть менше, ніж у випадку відмови від страхування. Тому хеджер повинен прагнути звести до мінімуму час між закінченням хеджу і закінченням терміну ф'ючерсного контракту. Для хеджування слід вибирати ф'ючерсний контракт, який закінчується після здійснення спотової угоди.
Хеджування за допомогою найближчого ф'ючерсного контракту називають спот-хеджуванням. Відкривши позицію за ф'ючерсним контрактом, хеджер повинен оплачувати негативну варіаційну маржу, якщо кон'юнктура на ф'ючерсному ринку буде розвиватися для нього не в сприятливу сторону. Чим більше часу залишається до терміну закінчення контракту, тим більше можливий розкид коливання ф'ючерсної ціни і відповідно негативна маржа. Щоб зменшити витрати фінансування позиції, доцільно хеджувати ризик шляхом послідовного висновки ряду короткострокових ф'ючерсних контрактів. Наприклад, період хеджування становить три місяці. Хеджер спочатку відкриє позицію за контрактом, який закінчується через місяць. Перед його закінченням він закриє позицію за цим контрактом і відкриє позицію з наступного місячного контрактом та за його закінчення переключиться на третій контракт.
На біржі може бути відсутнім контракт на необхідний базисний актив. У такому випадку для страхування вибирається контракт на родинний актив. Дана техніка називається крос-хеджуванням.
Страхування контрактом з тим же активом іменують прямим хеджуванням. Для хеджування своєї позиції інвестор повинен визначити необхідну кількість ф'ючерсних контрактів, які потрібно купити або продати.
Приклад 3. Експортер очікує надходження через три місяці 100 тис. доларів США та приймає рішення хеджувати дану суму з допомогою ф'ючерсних контрактів. Один ф'ючерсний контракт включає 1 тис. дол Хеджер продає 200000: 1000 = 200 контрактів.
На біржову ф'ючерсну торгівлю впливає безліч чинників.
Це - зміни, що відбуваються в умовах розвитку економки в цілому, у міжнародній торгівлі окремими товарами й у здійсненні самої біржової торгівлі. Циклічний характер відтворення робить прямий вплив на динаміку біржової торгівлі. В умовах спаду загострюється конкурентна боротьба, прискорюються інтеграційні процеси і разом з тим активізуються зусилля бірж з впровадження нових товарів і методів торгівлі. Однак, циклічність у біржовій торгівлі не знаходиться в строгій відповідності з промисловим циклом в силу цілого ряду причин, зокрема особливостей виробництва сільськогосподарської продукції (основної маси біржових товарів), яке підпорядковується крім загальних своїм власним законам і т.д. Торгівля сільськогосподарськими товарами гальмується під час затяжних рецесійних періодів перевиробництва. У цей час ціни щодо знижуються і стабілізуються. У той час як непередбачені стихійні лиха (посуха, повені і т.д.) зазвичай призводять до істотного збільшення обсягу угод.
Також одним з визначальних умов розвитку ф'ючерсних бірж є стан валютно-фінансової системи, а також наявність достатніх фінансових ресурсів. Як правило, ф'ючерсні біржі створюються в провідних фінансових центрах, де є широкі можливості для фінансування торгівлі і спекуляції біржовими товарами, які є при активній ф'ючерсній торгівлі зручними об'єктами заставних операцій. Без банківського кредитування, а також без достатньої маси вільних грошових коштів, що не знаходять прибуткового продуктивного застосування, скільки-небудь значна ф'ючерсна торгівля стає неможливою. У той же час у міру зростання маси вільних грошових коштів, знецінюються у зв'язку з інфляцією, розширення біржового обороту стає важливим елементом функціонування всього ринкового господарства.
Висновок
Отже, основні висновки.
Ф'ючерсний контракт - це угода між двома сторонами як за умовами майбутньої поставки, так і по базисному активу, який дозволений біржею.
В основі ф'ючерсного контракту лежить поняття відкладеної поставки, що дозволяє погодитися сьогодні з ціною, за якою буде куплений або проданий актив у майбутньому.
По суті, ф'ючерсний контракт - це право і зобов'язання купити або продати актив у встановлений термін у майбутньому на умовах, погоджених у даний час і за ціною, визначеною сторонами при укладенні контракту
Ф'ючерсний контракт має на меті отримання позитивної різниці в цінах від операцій з його купівлі-продажу незалежно від лежить в його основі реального біржового активу, включаючи будь-який абстрактний.
Виконання ф'ючерсного контракту гарантується розрахункової (клірингової) палатою.
При укладенні ф'ючерсного контракту розрахункова (клірингова) палата вимагає внесення застави (маржі). Мінімальний розмір застави встановлюється палатою.
Для виключення надмірної спекуляції біржа встановлює по кожному виду контракту ліміт відхилень.
Біржовий актив, що лежить в основі укладеного стандартного ф'ючерсного контракту, має різні ціни на фізичному (готівковому) і на ф'ючерсному ринках.
Ситуація, коли ф'ючерсна ціна вище ціни спот, називається контанго (премія). Якщо ф'ючерсна ціна нижче ціни спот, то така ситуація називається беквардейшн (знижка).
Різниця між поточною ціною активу або ціною активу для негайного постачання і відповідної ф'ючерсної ціною називається базисом ф'ючерсного контракту. До моменту закінчення терміну виконання контракту ф'ючерсна і спотова ціни рівні.
У залежності від зайнятої інвестором «довгої» або «короткій» позиції за ф'ючерсним контрактом він може бути як у виграші, так і в програші.
У вартість ф'ючерсного контракту входить ринкова ціна конкретного активу і ціна поставки. Будь-яке відхилення в більшу або меншу сторону від вартості ф'ючерсного контракту призводить до арбітражної операції.
Певним різновидом ф'ючерсних контрактів є фінансові ф'ючерсні контракти.
Первинними (готівкою) ринками процентних ф'ючерсних контрактів є ринок банківських депозитних ставок від трьох місяців до кількох років.
Короткостроковий процентний ф'ючерсний контракт - це стандартний біржовий договір про купівлю-продаж короткострокового відсотка індексного ціни короткострокового фінансового інструменту (облігації, казначейські зобов'язання, векселі).
Вартість і її відхилення від ф'ючерсного контракту встановлюються біржею.
Контракти підписані головним чином з метою хеджування, гри на курсовій різниці і, як правило, рідко завершуються реальною поставкою активу.
З метою обмеження ризику втрати вкладеного капіталу і спекуляції біржа встановлює ліміт відхилення ф'ючерсної ціни в ході поточної торгової сесії від котирувальної ціни попереднього торгового дня.
Довгострокові процентні ф'ючерси - це стандартні ф'ючерсні контракти, в основі яких лежать довгострокові цінні папери, як правило, державні облігації та казначейські зобов'язання зі строком погашення кілька років.
Ф'ючерсний валютний контракт - це договір купівлі-продажу певного виду валюти в конкретний день у майбутньому за курсом, встановленим на момент укладення контракту.
Валютні ф'ючерсні контракти оцінюються на основі принципу паритету процентних ставок і валютного курсу.
Список використаних джерел
1. Федеральний закон «Про товарні біржі й біржову торгівлю» від 20.02.1992 № 2383-1 (ред. від 25.11.2009).
2. Федеральний закон «Про ринок цінних паперів» від 22.04.1996 № 39-ФЗ (ред. от22.04.2010).
3. Правила торгівлі строковими контрактами на Московській центральній фондовій біржі. Затверджені Рішенням Біржової ради МЦФБ 18 березня 1997 - М., 2001.
4. Бродунов О.М. Ринок цінних паперів Навчальний курс (навчально-методичний комплекс) О.М. Бродунов. - М.: МІЕМП, 2008. - 86 с.
5. Буренин О.М. Ринок цінних паперів і похідних фінансових інструментів - А. Н. Буренин. - М.: Іспит, 2005. - 352 с.
6. Джон К. Халл Опціони, ф'ючерси та інші похідні фінансові інструменти Халл Джон К. / / Options, Futures and Other Derivatives. - М.: Вільямс, 2007. - С.1056.
7. Іванова Є.В. Фінансові деривативи: Ф'ючерс. Форвард. Опціон. Своп / Є. В. Іванова. - М.: Ось-89, 2005. - 190 с.
8. Іванова Є.В. Ф'ючерсний контракт / Є. В. Іванова / / Міжнародні банківські операції. - 2006. - № 4.
9. Кілячков А.А. Ринок цінних паперів і біржова справа / А. А. Кілячков, Л. А. Чалдаева. - М.: Економіст, 2006. - 679 с.
10. Ринок цінних паперів і біржова справа: Учеб. для вузов / Под ред. О. І. Дегтярьової, Н. М. Коршунова, Є. Ф. Жукова. - М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2003. - 501 с.
11. Цінні папери: Учеб. / Под ред. В. І. Колесникова, В. С. Торкановского. - М.: Фінанси і статистика, 2006. - 304 с.
12. Шевчук Д.А. Як грати на російських біржах / Д.А. Шевчук. - М.: Ексмо, 2009. - 306 с.
Основні характеристики ф'ючерсного контракту на курс Євро ММВБ
Страхування контрактом з тим же активом іменують прямим хеджуванням. Для хеджування своєї позиції інвестор повинен визначити необхідну кількість ф'ючерсних контрактів, які потрібно купити або продати.
Приклад 3. Експортер очікує надходження через три місяці 100 тис. доларів США та приймає рішення хеджувати дану суму з допомогою ф'ючерсних контрактів. Один ф'ючерсний контракт включає 1 тис. дол Хеджер продає 200000: 1000 = 200 контрактів.
На біржову ф'ючерсну торгівлю впливає безліч чинників.
Це - зміни, що відбуваються в умовах розвитку економки в цілому, у міжнародній торгівлі окремими товарами й у здійсненні самої біржової торгівлі. Циклічний характер відтворення робить прямий вплив на динаміку біржової торгівлі. В умовах спаду загострюється конкурентна боротьба, прискорюються інтеграційні процеси і разом з тим активізуються зусилля бірж з впровадження нових товарів і методів торгівлі. Однак, циклічність у біржовій торгівлі не знаходиться в строгій відповідності з промисловим циклом в силу цілого ряду причин, зокрема особливостей виробництва сільськогосподарської продукції (основної маси біржових товарів), яке підпорядковується крім загальних своїм власним законам і т.д. Торгівля сільськогосподарськими товарами гальмується під час затяжних рецесійних періодів перевиробництва. У цей час ціни щодо знижуються і стабілізуються. У той час як непередбачені стихійні лиха (посуха, повені і т.д.) зазвичай призводять до істотного збільшення обсягу угод.
Також одним з визначальних умов розвитку ф'ючерсних бірж є стан валютно-фінансової системи, а також наявність достатніх фінансових ресурсів. Як правило, ф'ючерсні біржі створюються в провідних фінансових центрах, де є широкі можливості для фінансування торгівлі і спекуляції біржовими товарами, які є при активній ф'ючерсній торгівлі зручними об'єктами заставних операцій. Без банківського кредитування, а також без достатньої маси вільних грошових коштів, що не знаходять прибуткового продуктивного застосування, скільки-небудь значна ф'ючерсна торгівля стає неможливою. У той же час у міру зростання маси вільних грошових коштів, знецінюються у зв'язку з інфляцією, розширення біржового обороту стає важливим елементом функціонування всього ринкового господарства.
Висновок
Отже, основні висновки.
Ф'ючерсний контракт - це угода між двома сторонами як за умовами майбутньої поставки, так і по базисному активу, який дозволений біржею.
В основі ф'ючерсного контракту лежить поняття відкладеної поставки, що дозволяє погодитися сьогодні з ціною, за якою буде куплений або проданий актив у майбутньому.
По суті, ф'ючерсний контракт - це право і зобов'язання купити або продати актив у встановлений термін у майбутньому на умовах, погоджених у даний час і за ціною, визначеною сторонами при укладенні контракту
Ф'ючерсний контракт має на меті отримання позитивної різниці в цінах від операцій з його купівлі-продажу незалежно від лежить в його основі реального біржового активу, включаючи будь-який абстрактний.
Виконання ф'ючерсного контракту гарантується розрахункової (клірингової) палатою.
При укладенні ф'ючерсного контракту розрахункова (клірингова) палата вимагає внесення застави (маржі). Мінімальний розмір застави встановлюється палатою.
Для виключення надмірної спекуляції біржа встановлює по кожному виду контракту ліміт відхилень.
Біржовий актив, що лежить в основі укладеного стандартного ф'ючерсного контракту, має різні ціни на фізичному (готівковому) і на ф'ючерсному ринках.
Ситуація, коли ф'ючерсна ціна вище ціни спот, називається контанго (премія). Якщо ф'ючерсна ціна нижче ціни спот, то така ситуація називається беквардейшн (знижка).
Різниця між поточною ціною активу або ціною активу для негайного постачання і відповідної ф'ючерсної ціною називається базисом ф'ючерсного контракту. До моменту закінчення терміну виконання контракту ф'ючерсна і спотова ціни рівні.
У залежності від зайнятої інвестором «довгої» або «короткій» позиції за ф'ючерсним контрактом він може бути як у виграші, так і в програші.
У вартість ф'ючерсного контракту входить ринкова ціна конкретного активу і ціна поставки. Будь-яке відхилення в більшу або меншу сторону від вартості ф'ючерсного контракту призводить до арбітражної операції.
Певним різновидом ф'ючерсних контрактів є фінансові ф'ючерсні контракти.
Первинними (готівкою) ринками процентних ф'ючерсних контрактів є ринок банківських депозитних ставок від трьох місяців до кількох років.
Короткостроковий процентний ф'ючерсний контракт - це стандартний біржовий договір про купівлю-продаж короткострокового відсотка індексного ціни короткострокового фінансового інструменту (облігації, казначейські зобов'язання, векселі).
Вартість і її відхилення від ф'ючерсного контракту встановлюються біржею.
Контракти підписані головним чином з метою хеджування, гри на курсовій різниці і, як правило, рідко завершуються реальною поставкою активу.
З метою обмеження ризику втрати вкладеного капіталу і спекуляції біржа встановлює ліміт відхилення ф'ючерсної ціни в ході поточної торгової сесії від котирувальної ціни попереднього торгового дня.
Довгострокові процентні ф'ючерси - це стандартні ф'ючерсні контракти, в основі яких лежать довгострокові цінні папери, як правило, державні облігації та казначейські зобов'язання зі строком погашення кілька років.
Ф'ючерсний валютний контракт - це договір купівлі-продажу певного виду валюти в конкретний день у майбутньому за курсом, встановленим на момент укладення контракту.
Валютні ф'ючерсні контракти оцінюються на основі принципу паритету процентних ставок і валютного курсу.
Список використаних джерел
1. Федеральний закон «Про товарні біржі й біржову торгівлю» від 20.02.1992 № 2383-1 (ред. від 25.11.2009).
2. Федеральний закон «Про ринок цінних паперів» від 22.04.1996 № 39-ФЗ (ред. от22.04.2010).
3. Правила торгівлі строковими контрактами на Московській центральній фондовій біржі. Затверджені Рішенням Біржової ради МЦФБ 18 березня 1997 - М., 2001.
4. Бродунов О.М. Ринок цінних паперів Навчальний курс (навчально-методичний комплекс) О.М. Бродунов. - М.: МІЕМП, 2008. - 86 с.
5. Буренин О.М. Ринок цінних паперів і похідних фінансових інструментів - А. Н. Буренин. - М.: Іспит, 2005. - 352 с.
6. Джон К. Халл Опціони, ф'ючерси та інші похідні фінансові інструменти Халл Джон К. / / Options, Futures and Other Derivatives. - М.: Вільямс, 2007. - С.1056.
7. Іванова Є.В. Фінансові деривативи: Ф'ючерс. Форвард. Опціон. Своп / Є. В. Іванова. - М.: Ось-89, 2005. - 190 с.
8. Іванова Є.В. Ф'ючерсний контракт / Є. В. Іванова / / Міжнародні банківські операції. - 2006. - № 4.
9. Кілячков А.А. Ринок цінних паперів і біржова справа / А. А. Кілячков, Л. А. Чалдаева. - М.: Економіст, 2006. - 679 с.
10. Ринок цінних паперів і біржова справа: Учеб. для вузов / Под ред. О. І. Дегтярьової, Н. М. Коршунова, Є. Ф. Жукова. - М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2003. - 501 с.
11. Цінні папери: Учеб. / Под ред. В. І. Колесникова, В. С. Торкановского. - М.: Фінанси і статистика, 2006. - 304 с.
12. Шевчук Д.А. Як грати на російських біржах / Д.А. Шевчук. - М.: Ексмо, 2009. - 306 с.
Основні характеристики ф'ючерсного контракту на курс Євро ММВБ
| Характеристика контракту | Значення характеристики для ф'ючерсу на курс Євро ММВБ | Опис характеристики |
| Базисний актив | Євро | Назва базисного активу |
| Обсяг контракту | 1 000 Євро | Обсяг базисного активу, який повинен бути поставлений у відповідності з умовами контракту |
| Тип виконання | Розрахунковий | Існують 2 типи виконання - поставних і розрахунковий. Поставних тип має на увазі реальну постачання базисного активу на момент виконання контракту. При розрахунковому типі в день виконання відбувається перерахування відповідної грошової суми між покупцем і продавцем контракту |
| Біржовий збір | 0,3 руб. | Для кожного контракту біржа встановлює комісію на укладення 1 операції за контрактом - так званий біржовий збір |
| Мінімальний крок ціни | 0,0001 руб. за 1 Євро | Мінімальний крок ціни контракту, встановлюваний біржею. Будь-яка зміна ціни контракту повинна бути кратна мінімальному кроці ціни |
| Вартість мінімального кроку ціни | 0,1 руб. | Вартість мінімального кроку ціни одного контракту = (мінімальний крок ціни * Обсяг контракту). Ця характеристика показує вартість мінімальної зміни ціни за 1 контракт |
| Глибина контракту | 6 місяців | Глибина контракту показує строк до виконання найбільш віддаленого контракту. У нашому прикладі це 6 місяців. Таким чином, у міру виконання контрактів, біржа повинна вводити нові, з більш віддаленими строками виконання так, щоб термін виконання найбільш далекого контракту був через 6 місяців. Наприклад, місяць виконання найбільш віддаленого контракту в грудні повинен бути в червні |
| Місяці виконання | Кожен місяць протягом найближчих 6 місяців | Для кожного контракту біржа визначає періодичність виконання. У нашому прикладі це щомісяця в найближчі 6 місяців, тобто виконання соотвествующих контрактів проводиться щомісяця. При цьому в міру виконання біржа буде вводити нові контракти з більш віддаленим терміном виконання. Зазвичай виконання контрактів здійснюється або щомісяця, або щоквартально |
| Останній день звернення | Останній робочий день, що передує 15 числа місяця виконання | Останній день звернення - це останній торговий день місяця виконання контракту, що підлягає до виконання |
| День виконання | 15 число місяця виконання. Якщо це не робочий день, то днем виконання ф'ючерсу вважається найближчий наступний робочий день | День місяця виконання, в який контракт повинен бути виконаний. Як правило, це наступний робочий день після останнього дня звернення |